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博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:齐头并进

作者:魏凤春 时间:2021-01-04 11:15:09 来源:博时基金

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近期全球疫情虽然有所反复,但疫苗逐渐启动大规模接种,RCEP和中欧投资协定依次正式签署,国内经济动能保持强劲,内外部大环境相对友好;高层定调政策保持连续性,信用违约冲击以来央行呵护资金面,出现了难得的强基本面+较好的政策环境的组合,债市出现短期交易机会,短期股债齐头并进。权益市场春季躁动已启动,保持对顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置的同时,增加对军工和新能源车板块的配置,顺周期与成长齐头并进。

展望本周,宏观方面,全球疫苗逐渐启动大规模接种,中欧投资协定正式签署加强多边合作,绿色经济和数字化领域有望受益。国内12PMI数据由于季节等因素正常小幅回落,但整体经济供需两端的动能依然强劲。结构上,PMI反应的经济特征为价格确定性最强支撑大宗能化交易;中游的汽车、设备制造和电子景气度较高;地产和基建链条短期韧性较强。房地产贷款集中度管理制度短期总量冲击有限,银行间有结构再平衡压力;年金基金权益投资比例上调带来3000亿增量资金,港股也被纳入投资范围。

产业方面,2021年新能源汽车补贴大幅退坡,市场由补贴驱动转向需求驱动,新能源车企被带动起来,也形成了强大的供应链系统。高频数据的关注点包括:贸易运输、煤炭发电、基建地产投资、电子半导体、地产后周期、农产品景气继续走高;维生素大幅提价;服务类消费止跌回升;光伏、新能源电池、造纸、纺服景气尚可。

资产方面,12月市场典型特征是少数公司盛宴,接近75%的个股在202012月还是下跌的,市场对20211季度预期较好,叠加存单利率不断下行,春季躁动部分板块已出现了抢跑迹象,新能源车、光伏、白酒和免税等机构抱团板块近一个月涨幅均在20%以上,军工和医药涨幅也接近10%,少部分的公司盛宴拉动市场赚钱效应。

具体来看,A股方面,随着近两周以新能源车和白酒为代表的抱团板块加速上涨,2021年“春季躁动”行情或已开启,越往后到两会,市场反而担心信用真正收缩的风险。震荡或有反复,保持积极仓位应对,当前位置到两会前都是做多的窗口期。结构上,保持对顺周期有色/化工/金融板块的核心仓位配置的同时,增加对军工和新能源车板块的配置,尤其是军工板块不但估值相对合理,还有一月上涨日历效应,建议重点关注。

港股方面,维持全球经济向上共振、人民币升值、以及AH溢价高位均支撑港股中期向上,港股赔率好于A股的判断不变;结构上,继续坚守低估值有补涨动能的金融和周期板块,以及受益于经济复苏的可选消费板块,同时,适当增加对超跌反弹的科技板块关注度。

债券方面,央行自信用违约冲击以来呵护资金面的意图依然比较明显,利率债的交易窗口在持续,不过国开短期从高位下降幅度较大,预期定价较充分;信用债收益率下行,等级利差和信用利差多数有所拉大,信心的修复依然任重道远,市场坚守优质主体;转债新券破发压力加大,《可转换公司债券管理办法》下发规范市。?唐谧??故亲裱?ㄒ娴呐渲孟咛跷?。

原油方面,2021年全球需求复苏将主导原油上行,近期美国新一轮财政刺激也将提振需求,但复苏势头可能受到疫苗普及进度影响,预计油价将震荡向上。

黄金方面,当前金价核心矛盾取决于名义利率和通胀的赛跑,美国财政刺激即将落地导致近期通胀预期上行较快,海外疫苗接种进度滞后拖累复苏预期,预计黄金短期仍将温和上行。

基金有风险,投资需谨慎。